銘柄分析と戦略・パン・パシフィックインターナショナル(1/6)

(7532)パン・パシフィック・インターナショナル

2026年6月期第一四半期(7-9月)

① 利益成長は「質」が改善、営業利益は横ばいだが最終利益は大幅増

売上高：+4.1%

営業利益：+0.7%（販管費増で伸び鈍化）

経常利益：+31.4%、純利益：+39.1%

➡ 為替差損の解消・営業外損益改善が寄与し、収益構造は着実に改善

② 国内事業が牽引、インバウンドと価格戦略が有効

国内売上：+4.9%、営業利益：+1.3%

既存店売上高成長率：+3.5%

➡ 「マジ価格」「価格総選挙」＋訪日客需要が奏功

➡ 人件費増を吸収しつつ利益確保

③ 北米は不調だが、全体への影響は限定的

北米売上：▲0.3%

営業利益：▲91.9%（火災・新規出店コスト・消費減速）

➡ 利益インパクトは小さく、国内・アジアが十分カバー

④ アジア事業は黒字転換、構造改革の成果が明確

売上：+1.2%

営業利益：▲1億円 → +6.8億円

➡ 不採算店閉鎖・セルフレジ導入で収益体質が改善

➡ 中期的な利益貢献フェーズ入り

⑤ 財務健全性＋成長投資を両立、通期予想は据え置き

自己資本比率：41.1%（上昇）

営業CF：+202億円と強い

通期純利益予想：+16.6%（修正なし）

➡ カネ美食品の連結化は来期以降の上振れ要因

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🧭 中長期ファンダメンタルズ投資の結論（先出し）

結論：中長期では「コア保有に値する銘柄」

理由は

①国内の構造的強さ × ②利益成長の再現性 × ③財務余力

が同時に成立しているため。

① 事業の“壊れにくさ”（最大の強み）

■ 国内ディスカウント業態の構造優位

価格決定力あり（PB・マジ価格）

物価高局面でも

👉 節約消費の受け皿 になるビジネス

食品・日用品比率が高く景気耐性が高い

➡ 不況耐性が高い＝長期投資の前提を満たす

■ インバウンド需要は「一過性ではない」

免税売上は継続増加基調

円高になっても

品揃え

エンタメ性

で来店動機が残る

➡ 国内消費＋インバウンドの二重構造

② 利益成長のドライバー（3本柱）

① 国内：既存店＋価格戦略

既存店成長率：安定して+2〜4％

値上げ環境でも客数が落ちにくい

➡ 売上×粗利の安定成長

② アジア：赤字→黒字転換フェーズ

不採算店整理はほぼ完了

人件費・IT投資の効果が出始めた段階

➡ 今後3年は“利益の伸び代”が最大

③ M&A：カネ美食品（惣菜内製）

惣菜は

高回転

高粗利

来店頻度向上

の三拍子

➡ 中期的に営業利益率を押し上げる可能性

④ 中長期のリスク（無視しない）

■ 注意すべきはこの3点だけ

1北米事業の長期停滞

2最低賃金上昇による国内人件費圧迫

3為替急変（円高）

👉 ただし

どれも「一時的利益低下」止まりで、ビジネスモデルを壊さない

⑤ 中長期視点の適正価値（3〜5年）

■ EPS成長シナリオ（保守）

今期EPS：35円

年率成長：5〜7％

👉 3年後EPS：41〜43円

■ 中長期PERレンジ

ディフェンシブ×成長：PER22〜26倍

■ 3年スパンの理論株価

900〜1,100円

上振れ（北米回復）：1,200円台

⑥ 中長期投資家の“正しい持ち方”

■ 基本戦略

コア保有（60〜70％）

残りを

750〜800円：追加

950〜1,000円：一部利確

👉 回転ではなく“量の調整”

■ 買ってはいけない局面

業績確認前の高値追い

PER28倍超（期待先行）

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📊 5年視点の想定リターン（IRR）

前提条件（共通）

現在株価想定：800円

今期EPS：35円

配当利回り：1.2〜1.5％

配当は緩やかに増配（EPS成長に連動）

🟢 基本シナリオ（最も現実的）

前提

EPS成長率：年率6％

5年後EPS：約47円

市場評価：PER23倍

▶ 5年後株価

47円 × 23倍 ≒ 1,080円

▶ 総リターン

株価上昇：+35％

5年累計配当：約60円

▶ 想定IRR

👉 年率 約7.5〜8.0％

🔵 強気シナリオ（北米改善＋アジア拡大）

前提

EPS成長率：年率9％

5年後EPS：約54円

市場評価：PER26倍

▶ 5年後株価

54円 × 26倍 ≒ 1,400円

▶ 総リターン

株価上昇：+75％

配当含む

▶ 想定IRR

👉 年率 約12〜13％

🔴 悲観シナリオ（停滞ケース）

前提

EPS成長率：年率2％

5年後EPS：約39円

市場評価：PER20倍

▶ 5年後株価

39円 × 20倍 ≒ 780円

▶ 総リターン

株価：横ばい〜微減

配当で下支え

▶ 想定IRR

👉 年率 約1〜2％

🛡️ 下振れ耐性（どこまで耐えられるか）

■ なぜ下がりにくいか（定性的）

ディスカウント業態＝不況耐性

営業CFは安定黒字

必需品比率が高く赤字化しにくい

借入依存が低い

➡ 下値は業績で守られている

🧠 投資判断の最終整理

PPIHは「10倍株」ではない。

だが「5年で資産を安定的に増やす銘柄」。

下振れ耐性が高く

IRR 7〜8％を“高確率”で狙える

暴落時の買い増しで IRRは10％超に近づく

📌 中長期投資家への最適解

700〜800円で集める

基本は持ち続ける

950円超は量を調整

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○テクニカル分析(中長期的)

① 現状のテクニカル評価（中長期）

▶ トレンド構造

52週移動平均線

→ 右肩上がりを維持

→ 長期上昇トレンドは未崩壊

26週移動平均線

→ 横ばい〜やや下向き

→ 中期は調整局面

📌 結論

「長期トレンドの中の中期調整」

中長期投資家にとっては 危険ではなく“我慢ゾーン”

▶ 株価位置

現在値：26週線付近

52週線との乖離：小さい

👉 過熱は完全に解消済み

👉 高値圏（1,000円前後）で掴んだ投資家の整理が進んだ状態

② 出来高・価格帯別出来高（非常に重要）

▶ 出来高

下落局面で パニック的な出来高は出ていない

調整＝「静かな売り」

👉 中長期マネーはまだ抜けていない

▶ 価格帯別出来高

800〜850円：最も厚い出来高ゾーン

750円台：次の支持帯

650〜700円：長期最終支持

📌 これは中長期投資家の“原価帯”を示す

③ RSI・MACD（週足ベースの読み）

※数値は目視ベースの判断

▶ RSI（週足）

高値圏70超 → 現在は 40台

中長期では理想的な水準

👉

40前後：売らされやすいが、売る必要はない

30割れが来れば「ファンダ前提で買い増し」

▶ MACD（週足）

高値圏でデッドクロス済み

ただし

ゼロライン付近

ヒストグラム縮小

👉 下落トレンドではなく「調整完了待ち」

④ 今後の分岐点（中長期）

🟢 強気シナリオ

・条件

株価が 26週線を明確に上抜け

出来高を伴う

・意味

調整終了 → 中期上昇再開

・行動

買い増しOK

目線：再度950〜1,000円

🟡 中立シナリオ（最も可能性高い）

・条件

800円前後で横ばい

・意味

エネルギー溜め

・行動

何もしない（最適行動）

🔴 弱気シナリオ

・条件

750円割れ

52週線接近

・意味

市場全体 or 決算要因の悲観

・行動

ファンダ確認後に段階的買い増し

本命：700円前後

🧠 最終まとめ（超重要）

長期トレンド：生きている

中期：健全な調整

今は「売る理由」がない

下がれば“恐怖ではなく価値”

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📁 暴落時に買い増す判断チェックリスト（PPIH用）

✅ STEP0：まずやること（超重要）

株価だけを見ない。決算・IRを先に見る。

👉 これができないなら買い増しNG。

🧩 STEP1：下落の“原因”を分類する

🔵 A. 市場要因（買い増しOK候補）

□ 日経平均・TOPIXの急落に連れ安

□ 金利・為替・地政学リスクによる全面安

□ セクター（小売）全体の下落

➡ 事業に直接関係なし → 買い増し対象

🔴 B. 企業要因（精査が必要）

□ 一時的コスト増（人件費・出店）

□ 北米事業の短期赤字

□ 為替影響による利益ブレ

➡ 中期EPSが壊れていなければOK

❌ C. 構造要因（買い増しNG）

□ 国内既存店がマイナス定着

□ 値下げ競争で粗利率が崩壊

□ 財務悪化（CF赤字化）

➡ この場合は「撤退」も検討

🧮 STEP2：業績の健全性チェック（数値）

【最低限の合格ライン】

□ 売上高：前年割れしていない

□ 営業利益：一時的減益に留まる

□ 通期予想：据え置き or 軽微修正

👉 1つでも大幅下方修正なら買い増し停止

💰 STEP3：キャッシュフロー＆財務

【買い増しOK条件】

□ 営業CF：黒字維持

□ 借入金：増えすぎていない

□ 自己資本比率：35％以上

👉 CFが壊れていなければ「企業は生きている」

📊 STEP4：バリュエーション（必須）

【絶対チェック】

□ PER：20倍以下

□ 理論株価（EPS×妥当PER）より10％以上割安

🧠 STEP5：長期仮説が壊れていないか

自問リスト（YESが3つ以上）

□ ディスカウント業態は今後も必要か？

□ インフレ環境で客数は減るか？

□ アジア事業は黒字化しているか？

□ 惣菜・PB強化は中期で効くか？

👉 YES ≥3 → 買い増しOK

🛑 STEP6：やってはいけない行動

❌ ナンピン前提の一括買い

❌ 「もう下がらないだろう」で買う

❌ 決算前に理由なく突っ込む

🎯 実戦用「買い増しGOサイン」

以下すべて満たしたら実行

市場要因 or 一時的企業要因

営業CF黒字

PER20倍以下

長期仮説維持

👉 分割で買い増し（2〜3回）

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🧮 中長期的視点

PER × EPS から見た理論株価レンジ

① 出発点（現在地の整理）

■ 現在の前提（保守的）

今期EPS：約35円

ビジネス特性

ディフェンシブ（生活必需）

緩やかな成長

CF安定型

👉 中長期で市場が許容するPERは

「成長ディフェンシブ」＝ 20〜26倍

② EPS成長シナリオ（中長期の肝）

■ ベースシナリオ（現実的）

EPS成長率：年率5〜6％

年　　　　EPS

現在　　　35円

3年後　　 41～42円

5年後　 　46～47

■ 強気シナリオ（改善が進んだ場合）

EPS成長率：年率8〜9％

年 　　　   EPS

5年後 　　52～54円

■ 悲観シナリオ（停滞）

EPS成長率：年率1〜2％

年                EPS

5年後 　　38～39円

③ PER別 理論株価レンジ（5年視点）

▶ ベースシナリオ（最重要）

EPS：46〜47円

PER　　　 理論株価　　　　　  評価

20倍　　　920～940円　　　　下限

22倍　　　1,010～1,035円　　  妥当

24倍　　　1,105～1,130円　　  強含み

26倍　　　1,200円前後　　　　楽観

👉 中長期の中心レンジ：1,000〜1,100円

⑤ 中長期投資家の使い方（重要）

✔ 買い判断

理論下限（悲観EPS × 低PER）に近づいた時

市場が「業績の一時悪化」を過剰評価している時

👉 700〜780円は“数学的に優位”

✔ 保有判断

株価が

妥当EPS × 妥当PER（22〜24倍）以内

👉 何もしないのが最適

✔ 減らす判断

株価が

強気EPS × 高PER（26倍以上）

👉 中長期でも一部利確

🧠 最終まとめ（本質）

株価は短期では感情、長期ではEPS

PERは

「市場の期待値メーター」

中長期投資では

👉 EPS成長が崩れない限り、下値は限定的

📌 PPIHの中長期理論レンジ

下限：700円台

中心：1,000〜1,100円

上限：1,300円台（条件付き）